アメリカ経済の大部分が景気後退にある

46日前原文(www.businessinsider.com)

概要

米国経済の大部分はすでにリセッション状態という指摘
GDP成長は主にテクノロジー分野の投資によって支えられている現状
「ニューエラ」投資の急成長と伝統的産業との格差拡大
経済指標と国民感情の乖離の背景
Mag 7と残りの株式市場の二極化に例えた分析

米国経済の実態：テクノロジーが支えるリセッション下の現状

Jim Paulsen（ウォール街で40年以上の経験を持つストラテジスト）による分析
米国経済の大部分はすでにリセッション状態という見解
経済成長のほとんどがテクノロジー分野の投資によるもの
「ニューエラ」投資（情報処理機器や知的財産への支出）がGDPを押し上げる要因
2025年の実質民間GDP成長率は**2.3%**だが、その大半が「ニューエラ」投資によるもの
テクノロジー分野を除いた実質民間支出の成長率は1%、雇用創出もほぼゼロ
経済指標が政府支出や税制変更、関税による需給変動などで歪む現象
実質民間GDPに注目することで、経済の本質的な動向を把握

ニューエラ経済とオールドエコノミーの格差

ニューエラ投資の成長率は従来型民間支出の約2.5倍
2025年のニューエラ民間支出成長率は14%、それ以外は1%
ニューエラ投資のGDPへの影響力が1965年以降拡大
テクノロジー分野の急成長が経済全体の数字を押し上げる構造
伝統的産業はリセッション状態、テクノロジー分野のみが好調

株式市場との類似性と経済認識の乖離

「Mag 7」と「その他493銘柄」の二極化現象に例える経済構造
- Mag 7：AIやビッグテック企業の急成長
- その他493：成長が停滞する伝統的企業群
経済全体の成長率が良好でも実体経済の大部分（89%）は不調
経済指標と国民の景況感との間のギャップが拡大
AIや地政学リスク（イラン情勢など）が市場の動向を左右
政策担当者や経済専門家が「全体の数字」に注目しすぎることへの警鐘

今後の論点と示唆

「ニューエラ」経済の成長が続く一方、伝統的産業の停滞が社会全体に与える影響
経済政策の焦点を「全体の数字」からセクター間格差や「実質民間経済」に移す必要性
インフレ対策一辺倒からの転換、構造的リセッションへの対応策検討

Hackerたちの意見

基準レートって何？どんなに健康な経済でも、全てのセクターが同時に成長するわけじゃないから、「普段は20%が縮小してて、今は80%」なのか、「普段は49%が縮小してて、今は51%」なのか、すごく気になるな。

└

「価格や経済に対する感情は、限界で決まる。雇用が1%変わったところで、世界が終わるわけじゃないけど、労働者と経営者の力のバランスが変わることで、経済全体で賃金が下がるんだ。」

> 「新時代の投資を除くと、他の89%の実質民間支出は1%しか増えていなくて、雇用も創出されていない」と、その戦略家は書いている。これが景気後退ってわけじゃないよ。

└

最近、景気後退の定義を再定義してるから、教科書の定義がどうでもよくなってきてるかも。

└

外的ショックなしの景気後退は珍しいけど、経済の他の部分は停滞してるって言えるね。LLMバブルが崩れ始めると、リアルな景気後退が来ると思ってるよ。

└

トランプが政権にいるときは、状況に合わせて定義が変わるみたいだね。

└

インフレが1%より早く上がってるから…そう感じるな。

オイルショックのいいタイミングだね。

└

トランプの不況は、目覚めた右派が少数派の利益に迎合したせいだね。

> 市場のベテランが言うには

「『今、景気後退に入ってるの？』って議論にはいつも少し困惑するんだよね。だって、実際に人々が何をしているかを示すリアルタイムの指標がたくさんあるから。例えば、クレジットカード会社は人々がどれだけお金を使っているかのデータを持ってるし、それで過去と比べて消費が増えてるのか減ってるのか判断できるんじゃないかな？季節的なトレンドもあるのは分かるけど、『今年の旅行支出は去年の今頃と比べてどうなの？』って質問も、かなりの統計的意義があると思う。」

└

「なんでクレジットカード会社が消費が景気後退を示しているデータを公開するんだろう？彼らは盛り上がりを維持するビジネスをしてるはずなのに。」

└

「経済で一番お金を使ってる人たちは、クレジットなんて必要ないんだよね。」

└

https://www.atlantafed.org/research-and-data/data/gdpnow

└

実際のデータは、投資家たちが「資産を再配分」する時間を与えるために遅れてるんだ。あと、景気後退についての話を発表する人は、オレンジのイエスからパルパティーンの雷撃を受けることになるって知ってるよ。

└

失業や経済に関する発表は嘘だよ。アメリカ政府の誰かが真実を言おうとしたら、クビになる。今、実際に何が起こっているのか知るのはほぼ不可能だ。解雇や新しい仕事を見つけるのが難しいことが、特にアメリカでは多くの苦しみを引き起こすはずなのに、全てが素晴らしいように見える！

「アメリカの人には明らかだけど、他の国がどうやってさらに苦境に陥るかは多くの人には分からないよね。例えば、エネルギーコストがすごく高いイギリスとか。イギリスはイランを爆撃してるわけじゃないけど、彼らの経済はアメリカよりも悲鳴を上げるだろう。何が明らかじゃないかっていうと、テキサスの石油バロンたちがこれから数週間でどれだけお金を稼ぐかだよ。彼らの曾曾孫は働かなくてもいいくらい。防衛請負業者や政治的に繋がっている人たちも大儲けするだろうし、アメリカの他の人たちは損をする。今までAIに注ぎ込まれたお金がもうすぐパーになるってことも明らかじゃない。エネルギー需要がどうなるか、カタールがガス契約を守らなくなったのを思い出して。ガスは何に使われるかって？発電所のタービンを動かすためだよ。アメリカやオランダにいるなら食料には困らないだろうけど、イギリスや中東、オーストラリアでは食料がもっと高くて厳しくなる。アフリカにいるなら、政府がガソリン価格であなたを騙そうとしてるかも。」

└

> イギリス、中東、オーストラリアにいるなら（食料がもっと高くなって、厄介になるよ）オーストラリアはそんなに悪い状況じゃない。私たちは使うNPK肥料の約50%を自国で生産してるけど、主に安くて遠くから輸入してるから減ってるんだ。逆に、確かイギリスとイネオスは最後の大きな肥料工場を閉鎖したし、北海の油田はまた別の話だよね。同様に、必要な原料のための地元のガス供給もちゃんとあるし。政府がすでに輸出を制限し始めてるのが見えるよね（「予約」）。これがもちろん、世界的な問題に寄与することになる。オーストラリア全体としては、商品や食料の輸出国だからね。グローバルな商品価格の圧迫はみんなを貧しくするから、リカルドの言う通りだと思う。私たちの地元の状況は、ヨーロッパや中東ほど脆弱じゃないと思うけど、何か見落としてるのかな？でも、オーストラリアが2022-23年のスリランカほど脆弱だとは思わないな。

└

> エネルギーコストがすごく高かったイギリス “だった”？

└

> エネルギーコストがすごく高かったイギリス。イギリスはイランを爆撃してるわけじゃないけど、彼らの経済はアメリカよりも泣くことになるだろうね。イギリスはエネルギー資源が豊富じゃないし、特に北海の石油が枯渇した後はね。グローバル経済の中で、ほとんどの石油はまだドルで価格が決まってるから、イギリスはそれを印刷できないし、結果的にイギリスや他の多くの場所で厳しいエネルギー市場になってる。戦争は良い生活や経済発展の最悪の敵だし、世界で最も大きくて裕福な国の2つが、絶対的な核兵器を持ちながら他の国を破壊してるのを見るのは本当に衝撃的だよね。攻撃された国もかなり大きくて、世界の繁栄や供給チェーンに大きな影響を与えてる...これはおとぎ話じゃないよ。

└

これは、化石燃料の使用を減らすことに先導している国々に報いる、恐らく多くのショックの一つになるだろうし、遅れている国々には罰を与えることになるだろうね。

└

そうだね、裕福な国では誰も飢えないよ。最悪でもアルディで買い物することになる。アフリカではパンの値段が本当に重要なんだ...

└

銀行ですらAIデータセンターから手を引いてるってことは、リスクが大きすぎるってことだよね。彼らはそのリスクが、最も裕福な野望を資金提供する意欲を超えていることを知ってるってことだ。

> 「89%の民間経済が景気後退に入っていて、11%の好調な部分 — 新しい時代の追求 — が本質的に『デフレ的』であるとき、私たちは本当にインフレに焦点を当て続ける必要があるの？」オーストラリアについても同じことを考えてた。連邦政府が電気料金の補助を撤回したことで、インフレの数字が上がって、中央銀行が金利を上げることになった。人々の電気料金が上がっているときに金利を上げるのは本当に意味があるのかな？電気料金が高くなれば、人々の支出が減るんじゃない？ガソリン価格も同じことだよね。」

└

金利は鈍い道具だけど、影響はあるよね。一番の問題は、その痛みが均等に分散されてないこと。もし固定金利で5年契約したばかりなら、影響はないけど、更新しようとしてるなら、もっとコストを負担することになるよ。純粋に貯金してる人にとっては、金利の上昇は一般的には良いことだね。

「2023年 - 『アメリカはすでに『ローリングリセッション』に入っている』: https://markets.businessinsider.com/news/stocks/recession-mi... 2024年 - バイブセッション: https://www.businessinsider.com/consumers-pessimistic-on-eco... 2025年 - 『2025年に景気後退』: https://markets.businessinsider.com/news/stocks/2025-stock-m... みんなアメリカが景気後退に入ってほしいって必死に思ってるみたいだね。」

└

これは「欲しい」というより、今の経済政策のもとで経済が向かっている方向に対する強い感覚だと思う。もし彼らの生活に何が起こっているかについての恐れがなければ、誰もドゥームセイヤーのことなんて気にしないだろうね。

└

公平に言えば、これは今のアメリカ経済の状態や景気後退の可能性について何も示していない。帰納的結論は、このケースには合わないと思うよ。

└

> アメリカが不況に陥ることを必死に望んでいる人たちがいるみたいだね。逆だよ。多くの人が「良くない」と感じている経済の実体が、公式な経済指標や「不況」の定義と合わない理由を説明したがっているんだ。常に続く解雇、ひどい雇用市場、さらに悪化する住宅市場、そして残るインフレ。もう一つの側面はもちろんバブルだ。みんなAIがバブルだって知ってる。近いうちにNvidiaやその仲間たちが崩壊することも分かってる。AIは未来かもしれないけど、誰もがこの評価を正当化するためにトリリオンドルを持ってるわけじゃない。AIの経営者たちですら、バブルがあることを公言してるしね。だから、AIを除いた経済に対する関心が高まってる。バブルなしで経済はどうなるのか？AIのハイプが経済指標をどれだけ支えているのか、全体の経済に対しても。警告としては、その答えが「悪い」と「たくさん」であること。直接的なAI投資の支出は限られた影響しか持たないけど、アメリカの支出の多くは資産から得たお金（富裕層や退職者）によって動かされているから、株式市場の急騰が大きな影響を与えるんだ。そしてバブルが弾けると、株式市場が崩壊して、その支出が消えてしまう。

└

私たちの公共の議論は主に「他の人のせいでひどいことになっている」に集中してる。MAGAがこれを示しているのは、まさにこの概念に基づいているから。今が良くないなら、何かを再び素晴らしくすることはできない。問題は、相手を悪く見せるために叫ぶことが、実際に起こる時を隠してしまって、間違ったタイミングで間違った行動をとることになるってこと。たとえ不況にあっても、未来を見据えることを育て始める必要がある。単に「修正」しようとするのではなく、新しい大きなことをすることを目指すべきだ。ジョン・グリーンが言うように、世界を良くするには基本的に二つの方法がある。悪いことを減らすか、素晴らしいことを増やすか。悪いことを減らすだけでは、以前より良くなることはできない。必要かもしれないけど、成長を続けるためには素晴らしいことを増やす必要がある。アメリカはしばらくの間、素晴らしいことに集中していなかった。まだ悪いことがあっても、素晴らしいことを増やしていこう。

└

もしかしたら不況にあるのかもしれないけど、政府もウォール街もそれを認めたくないんだ。そうすると投資市場が崩壊し、政治キャリアが終わり、投票パターンに大きな変化が起きて、既存の政党や企業が脅かされるから。大手テクノロジー企業ですらそれを言い始めてるのに、最高の利益率を持つ最高給の労働者がいる業界が、他の多くの業界がどう感じているか想像できる？

└

「K字型」の回復は非常に魅力的な話だと思う。いくつかの企業は急成長しているし、いくつかは衰退している。平均成長率は約+1%だ。だから、どこにいるかによって、経済を繁栄しているか、苦しんでいるかで見ることになる。こういう小さな事実がたくさんある。AI投資を除いた2025年のアメリカのGDPは不況にあった。テクノロジーを除いたアメリカの株式市場は、例えばヨーロッパよりもパフォーマンスが良くない。などなど。

まあ、成功してる利益の出てるセクターを除外すると、状況は悪く見えるよね。最近の話だけど、実際にはほとんどの人がショートポジションなんだ！身長が6フィート以上の人を除くと、平均身長はたったの5フィート8インチだよ！

└

つまり、みんなが5フィートなのに一人だけ10フィートだったら、政府が「私たちは一番背の高い人たちがいる」と言って回っても、信じるのが難しくなるよね。

数人の億万長者や企業が同じお金を行ったり来たりさせても、全体の経済には何の利益もないって誰が予想できた？