銀行は今、最近引き受けたAIデータセンターの負債を手放そうとしています

概要

JPMorgan、 Morgan Stanley、 SMBC、 MUFG など大手銀行によるAI関連データセンターローンのリスク移転策
- 金融機関が自ら組成したAI関連の巨額債務の一部を外部投資家へ売却
- Oracle、 Meta などAIインフラ構築企業への融資案件
6ヶ月前まではAIデータセンター向けローンの引受競争が激化
- 現在は同じ銀行が債務圧縮・リスク移転に注力
- Financial Times 報道によると、これらは「リスク移転取引」と呼ばれるスキーム
  - 銀行が帳簿上はローンを保持しつつ、最もリスクの高い部分を外部投資家へ移転
銀行がAI関連エクスポージャーの内部上限に接近
- 融資集中リスクの高まり
- JPMorgan、 MUFG などが参加する Oracle 向けデータセンタープロジェクト（テキサス・ウィスコンシン州）の建設債務分配が6ヶ月以上停滞
  - 総額380億ドル規模の債務
  - 一部銀行はディスカウントでノンバンク投資家へ売却を検討
Man Group のクレジットリスク責任者 Matthew Moniot のコメント
- 「これほどの規模の取引は前例がない」
- 従来モデルでリスク評価が困難な水準

Oracle の5年物クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）が10月初旬に151ベーシスポイントまで上昇
- 2009年以来の高水準
- S&P はOracleの格付けを BBB- （ジャンク一歩手前）へ引き下げ済み
- 今年度の新規調達目標：400億ドル超（新規債務＋エクイティ）
  - 2023年9月には1日で180億ドルの社債発行実績
AI企業の社債需要減少
- Alphabet、 Amazon、 Meta、 Microsoft、 Oracle の社債が同格付けの非AI企業債より高い利回りで取引
- 社債注文倍率が2月の5倍から7月には2倍未満に減少
  - 銀行が積極的に販売努力を要する状況

10年米国債利回りが5.304%に上昇（2002年以来の高水準）
- 390億ドル規模の国債入札で5.30%の利回りを記録（2000年以来最高）
- FRB 議事録でもAI関連企業の社債発行が金利上昇要因の一つと指摘
Capital Economics は主因をインフレと政府赤字と分析
- いずれにせよ、データセンター資金調達コストが上昇

銀行が自信のある債務は売却せず、リスク集中時にのみ売却
- 「内部制限接近」とは、単一セクターへの過度なバランスシート依存の警戒
AIインフラ投資のリスク分散策
- 特別目的会社（SPV）を活用し、企業本体のバランスシート外に債務を移転
  - Oracle、 Meta、 xAI、 CoreWeave などが採用
- 結果としてリスクが銀行側に集積
投資家の選別姿勢強化
- Microsoft や Google のような投資適格ハイパースケーラー向けデータセンター案件への資本流入
- 信用力の低い企業（例： CoreWeave）の社債は7.00%～9.875%で取引
  - ハイパースケーラー案件は5.70%～7.875%
小規模AIインフラ企業の資金調達難
- Oracleほどの信用力や顧客基盤を持たない企業は、同様の資金調達競争で不利

AIブームは「信用が無制限に開かれる」という前提で成長
- 380億ドルのローンが6ヶ月売れ残る現状は、その前提が現実で試されている証左
- 株価の一日変動では見えない構造的リスク
今後のAIインフラ投資の資金調達環境
- 銀行・投資家の慎重姿勢強化
- 資本コスト上昇と信用選別の加速

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